犇牛聚财持续亏损，AI医疗龙头森亿医疗寻求以特专科技公司条件在港上市

　　中国最大的医院AI医疗解决方案供应商上海森亿医疗科技股份有限公司正寻求以特专科技公司条件在香港联合交易所上市犇牛聚财。

　　9月30日，森亿医疗发布招股书申请版本。招股书显示，森亿医疗正处于AI医疗解决方案商业化的相对早期阶段，自成立以来录得净亏损，并预期于往绩记录期间将继续产生净亏损。因未能符合上市规则第8.05（1）、（2）或（3）条规定的盈利测试、市值测试等，该公司拟根据联交所《上市规则》第18C章（特专科技公司上市章节）正式递表。

　　机构投资者包括腾讯实体、红杉铭德等

　　森亿医疗成立于2016年，是全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业，具备贯穿数据基础设施至应用层算法及软件的全栈技术研发能力。（注：L1指数据智能级，AI提供数据洞察与分析；L2指智能辅助级，AI提供辅助决策意见；L3指条件自主级，AI完成特定工作流任务；L4指全自动化级，AI执行端到端工作流。）

　　根据灼识咨询报告犇牛聚财，按2024年收入计算，森亿医疗是中国最大的医院AI医疗解决方案供应商。按2024年收入计算，该公司亦为全球第四大大型医院AI医疗解决方案供应商。截至2025年6月30日，该公司已经服务超过750家医院，其中包括超400家大型医院。此外，该公司已于沙特落地了全球首个由AI主导的诊所试点。

　　联席保荐人为中信建投（国际）融资有限公司、建银国际金融有限公司和交银国际（亚洲）有限公司。

　　根据招股书，自2017年起至2024年，该公司完成多轮融资，包括天使轮、Pre-A轮至F轮。股权结构方面，森亿医疗创始团队为核心持股方，包括董事长兼CEO张少典博士、联合创始人马汉东博士、以及上海森极、上海森京、杭州创基、上海森祈等员工持股平台，合计持股比例在IPO前约30.58%。领航资深独立投资者包括腾讯实体（林芝利创+广西腾讯）、珠海慧亿（IDG资本关联方）、红杉铭德等，其中，腾讯实体持股13.25%，珠海慧亿持股11.28%，红杉铭德持股11.23%，均为IPO前已投资超12个月的长期资本。

　　去年收入近2.9亿元，21.6%用于研发

　　根据招股书，于2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月犇牛聚财，森亿医疗收入来自客户数量分别为121家、179家、244家以及83家、134家，收入分别由2022年的1.437亿元增长66.3%至2023年的2.391亿元，进一步增长22.1%至2024年的2.919亿元；以及9110万元、1.123亿元。报告期，该公司录得经营亏损分别为2.325亿元、1.426亿元、4940万元以及2300万元、2070万元。

　　截至2025年6月30日，该公司持有现金及现金等价物4862.8万元，现金消耗率降至每月300万元（2022年为每月2230万元）。

　　尽管收入逐年增加，经营亏损逐年收窄，森亿医疗仍表示，该公司已于过往产生亏损且可能无法实现或后续维持盈利能力，部分由于在研发方面的重大投资，如财务资源不足以支持研发活动，可能无法跟上技术进步或满足顾客及客户不断变化的需求，这可能导致新产品及解决方案的推出延迟，使竞争对手有机会获得更大的市场份额，并进一步侵蚀该公司在市场上的竞争地位，导致市场份额流失、收入减少及盈利能力降低。因此，该公司可能需要通过公开或私募发售、债务融资、合作和许可安排或其他来源获得更多资金。

　　森亿医疗表示，医院AI解决方案行业仍处于起步阶段，且较为分散。目前只有少数几家公司建构了全面的解决方案体系，能够满足医院的复杂需求并取得商业成功。

　　按客户类型划分，医院AI解决方案提供商大致可分为两类：一类专注于大型医院，一类针对中小型医院。大型医院得益于更深厚的数据积累、更强的付费意愿以及对政策举措更高的响应度，大型医院尤其是拥有500张床位及以上的医院，对推动医疗AI行业而言至关重要。因此，预计该类提供商在可预见的未来将保持在医院AI解决方案领域的领先地位。

　　招股书显示，全球AI医疗解决方案市场预计将从2024年的人民币400亿元增长至2030年的人民币906亿元。在中国这个重要的子市场，AI医疗解决方案市场预计将从2024年的人民币164亿元扩大至2030年的人民币353亿元，分别占2024年和2030年全球总额的41.0%和39.0%。基座模型的进步、高质量医疗数据的积累以及支持性政策举措正在推动AI医疗解决方案向更高的自动化水平迈进。到2030年，全球L3级AI医疗解决方案市场规模预计将达到人民币108亿元，中国将达到人民币70亿元。同时，预计到2025年，L4级AI医疗解决方案将在全球范围内进入试点项目，预计到2030年，全球市场规模将达到人民币8亿元。

　　根据招股书，森亿医疗大部分研发人员位于上海、杭州和长春，主要利用内部研发人才开展研发活动，尤其是核心AI技术、算法和解决方案的研发活动。于2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，该公司研发成本分别为1.359亿元、9840万元、6300万元及2230万元，分别占同期总收入的94.6%、41.2%、21.6%及19.8%。于往绩记录期间，绝大部分该等开支已支销。

　　森亿医疗表示，开发和验证先进的医院AI模型需要医学和AI的跨学科专业知识，这使得人才成本成为医院AI解决方案提供商重大的支出。在中国，2024年医疗AI工程师的平均年薪介乎人民币30万元至人民币100万元。展望未来，随着提高生产力和效率的新型AI工具的采用，劳动力成本有望逐步优化。